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大葉股份擬創業板上市,割草機企業要來A股“割韭菜”?|IPO研究院

來源:博大割草機

導讀: 主力產品業績下滑,利潤依靠出口退稅,不僅依賴大客戶,大葉股份還在去年遭遇對手的侵權訴訟出品| 每日財報作者| 劉雨辰近期,寧波大葉園林設備股份有限公司(下稱“大葉股份”)提交了招股說明書,擬創業板上市 ...

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主力產品業績下滑,利潤依靠出口退稅,不僅依賴大客戶,大葉股份還在去年遭遇對手的侵權訴訟


出品| 每日財報

作者| 劉雨辰


近期,寧波大葉園林設備股份有限公司(下稱“大葉股份”)提交了招股說明書,擬創業板上市,公開發行不超過4000萬股,主承銷商為海通證券。


據《每日財報》的了解,大葉股份主要從事割草機、打草機/割灌機、其他動力機械及配件的研發設計、生產制造和銷售,產品主要銷往歐美等園林文化濃厚的地區,應用于園林綠化的修剪、樹葉清理、道路除雪等。報告期內境外銷售收入占當期主營業務收入比重均超過85%,屬于典型的外銷型公司,其中第一大客戶和供應商均是境外客戶百力通。


大葉股份申請創業板IPO,為此很多人對此調侃道:割草機龍頭要來A股“割韭菜”了。


主力產品業績下滑,利潤靠退稅



單純從營收和利潤的財務數據來看,大葉股份在報告期內保持了不錯的增長態勢,2016年-2018年和2019年1-6月,公司分別實現營業收入5.24億元、7.46億元、7.83億元、5.38元,凈利潤分別為2957.58萬元、5395.98萬元、6251.66萬元、5242.22萬元,其中外銷占比目前已經達到了90%以上的水平。但如果仔細查看利潤表,會發現其中有很大的水分。


根據《每日財報》的統計,由于是一家外銷型的企業,每年都會有大額的出口退稅,2016年和2017年出口退稅分別占利潤總額的74.85%和78.69%,而2018年出口退稅更是超過利潤總額806.76萬元,也就是說如果沒有退稅的優惠,公司2018年是虧損的。


其次,如果展開大葉股份的收入結構來看,公司主營產品已經出現了業績下滑的情況。報告期內,大葉股份主營業務收入按照產品分為割草機、打草機/割灌機、其他動力機械、配件業務收入。


2016年的時候,割草機、打草機/割灌機兩大產品收入占總收入的比重分別為79.38%、11.69%,合計占比達到91.07%,可以說是公司最擅長也最為倚重的主力產品。但2018年大葉股份割草機業務收入為6.12億元,相比于2017年的6.22億元出現下滑;打草機割灌機業務在2017年和2018年也是連續兩年下滑,從2016年年收入6105.18萬下降到2018年的2439.92萬元。


雖然其他業務板塊發力保證了總營收的穩定,但主營產品的業績下滑對于一個公司來說影響還是很大的,因為他直接決定了后續能否具備持續盈利能力,而這又是管理層在審核一家申請IPO的公司時候非常注重的一點。


在反饋意見中,證監會要求大葉股份說明核心產品割草機2018年度收入下滑的原因及合理性,以及詳細說明打草機/割灌機收入在報告期內持續大幅下滑、其他動力機械收入上升較快的原因及合理性。


除此之外,公司近幾年經營活動產生的凈現金流持續下滑,2018年凈流入為負數,與之相反的是負債率不斷攀升接近60%,遠遠高于同行業30%左右的平均水平,其中很大的原因是因為公司并未上市,所以融資渠道較窄。但在疫情的影響下,很多企業的正常生產受到限制,負債率較高的公司將會承受更大的壓力,這是一個不爭的事實。


來自客戶和競爭對手的雙重壓力



從招股書披露的信息來看,大葉股份主要采用ODM的銷售模式,即通過與歐美國際知名企業合作,以ODM的方式從事開發設計、生產制造,向客戶供貨,其實也就是大家平常所說的“貼牌銷售”。


由于自有的品牌較少,而且知名度和市場空間都很局限,這就導致公司需要依靠大客戶的名氣來保證收入,所以對大客戶非常的依賴,報告期內公司向前五大客戶的銷售收入占總營收的比重均在60%以上。


值得注意的是,報告期內穩坐公司第一大供應商的百力通,每年為大葉股份提供近30%的原材料,同時也是公司的重要客戶,2017年的時候還進入過前五大客戶的名單。外界對于此事也頗為關注,很多人認為二者之間可能存在利益綁定的行為。


《每日財報》注意到,作為全球最大的戶外動力設備汽油發動機制造商,百力通早在1908年就已成立,綜合實力遠遠強于大葉股份,很多人因此認為公司的獨立性經營受到損害。


之前IPO被否的珠海市賽緯電子就曾被創業板發審委問詢到供應商和客戶重合的問題,不出意外的話大葉股份在過會的時候公司也要做出詳細說明,但最終結果還要根據發審委的判斷來下定論。


除了受制于客戶,大葉股份還面臨來自競爭對手施加的壓力。2019年,因為發明專利權糾紛的問題,蘇州寶時得電動工具有限公司先后三次向寧波市中級人民法院提起民事訴訟,狀告大葉股份申報出口的部分割草機產品涉嫌侵權,請求判令大葉股份立即停止侵權,并且要求公司銷毀侵權產品以及專門用于制造侵權產品的模具,并且賠償經濟損失分別為100萬元、150萬元、50萬元。寧波市中級人民法院受理該案件之后,寧波海關隨即扣押了大葉股份的一部分產品,導致公司的正常出售受到較大的影響。


《每日財報》為了追蹤后續的案件進展特意查詢了裁判文書網,信息顯示,2019年11月11日,法院開庭審理了這一案件,最終認定大葉股份沒有侵權,駁回了蘇州寶時得的訴訟請求。一審過后寶時得并沒有再次向最高人民法院提起訴訟,專利糾紛就此作罷,但持續近一年的官司糾紛也嚴重影響了大葉股份的正常經營。


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